规模和利润双起飞 龙光获国泰君安升目标价至15.7元

3月25日，国泰君安发表了最新龙光集团（3380.HK）年度业绩点评报告。报告指出，公司重仓布局粤港澳大湾区，丰厚优质的土地储备将强有力支撑未来销售大幅提升。认为未来公司的规模及利润双起飞，利润率持续高企。另业绩具有高确定性，预计已锁定2018年核心利润超八成。国泰君安继续给予龙光集团“增持”评级，目标价港币15.7元。

国泰君安看好龙光集团的规模与利润双齐飞。2017年公司实现营业收入人民币276.90亿元，同比增长34.8%；另实现核心溢利人民币46.20亿元，同比增长48.7%。规模扩张的同时，公司持续提高盈利能力，2017年末核心利润率上升1.6个百分点至16.7%。目前公司土储综合成本仅人民币4086元/平（含香港及新加坡），远低于2017年销售均价（人民币1.7万元/平米），未来净利润率仍然有较大的提升空间。

公司销售规模进入快速扩张期，未来三年（2018-2020）权益销售目标复合增长超过50%。国泰君安指出，目前公司货值约人民币5200亿元，认为公司未来完全有能力支撑销售的大幅扩张。2018年，公司可售货值人民币1300亿元，完全可满足今年人民币660亿元的权益销售目标。

国泰君安指出，公司销售规模大幅增长的同时，盈利亦保持同步增长。该行预计公司2018核心净利润人民币70.71亿元，同比增长53%。截止2018年2月底，公司已售待结销售额总计人民币351亿元，若以2018年核心利润率保持16.70%来计算，已售待结销售额对应可释放核心净利润人民币58.60亿元，锁定公司2018年核心净利润超过80%。目前股价对应2018年7倍PE，估值吸引。公司是粤港澳地区龙头公司，后续随着大湾区规划的正式出台以及交通规划的互通互联，将直接提升公司土地储备的价值，维持目标价港币15.7元。